股票杠杆怎么开:十大证券公司-国泰海通证券：快递单价降幅收窄 反内卷持续扩散

　　报告导读：7月价格降幅同比环比收窄 ，快递“反内卷 ”力度超预期
，短期竞争压力趋缓 。继续看好业绩增长确定的时效快递龙头，以及电商快递盈利估值修复机会
。

　　7月快递件量同比+15.1%；顺丰深化落实激活经营 ，业务量同比+33.7%，增速持续领跑。1）全行业：2025年7月全国快递企业件量164.0亿件
，同比+15.1%；2025年1-7月件量1120.5亿件，同比+18.7% 。小件化趋势持续、电商促销且退换货便捷 ，共同驱动2025年前7个月件量增速超过邮管局对2025年全年件量增速超8%的预测。2）电商快递：圆通/韵达/申通2025年7月业务量分别同比+20.8%/+7.6%/+11.9%；1-7月业务量分别同比+21.6%/+15.1%/ +19.3%
。3）直营快递：顺丰2025年7月业务量同比+33.7%；1-7月业务量同比+26.9%
，得益于落实激活经营策略，加大对前线业务的授权与激励 ，顺丰件量增速3-7月连续领跑行业。

　　行业集中度持续集中
，头部公司Q2市场份额环比提高 。2022年初到2024年末，由于政策监管下价格竞争相对温和 ，份额向头部集中较缓慢
。1）全行业：2025年1-7月快递行业CR8为86.9
，同比提升1.7，反映出2025年头部企业份额关注度明显提升。2）电商快递：中通/圆通/韵达/申通/极兔 2025年Q2市占率分别为19.5% /16.0%/13.2%/12.9%/11.1% ，分别较Q1环比变化+0.6pct/+1.0pct/-0.3pct/+0.1pct/+0.1pct
，头部快递公司Q2市占率环比提高 。3）直营快递：顺丰2025年Q2市占率达8.4%，较Q1环比变化+0.6pct
。

　　7月价格降幅收窄 ，快递“反内卷
”力度超预期，短期竞争压力趋缓
，中长期继续保障良性竞争。1）全行业：2025年7月快递行业收入同比+8.9%，单票收入同比-5.3%；1-7月快递行业收入同比+9.9% ，单票收入同比-7.4% 。2）电商快递：圆通/韵达/申通2025年7月单票收入分别同比-7.2%/-3.5%/-1.5%
，1-7月单票收入分别同比-6.4%/-6.9%/-3.8%
。3）直营快递：顺丰2025年7月单票收入同比-14.0%，1-7月单票收入同比-12.6%。我们认为 ，7月行业单票收入降幅同比环比均收窄
，反映出价格竞争在行业“反内卷”引导下有所缓和 。7月上旬国家邮政局强调将旗帜鲜明反对“内卷式 ”竞争，7月底召开快递企业座谈会要求确保网络平稳运行和基层网点稳定
。根据罗戈网 ，7月义乌底价率先要求提升约0.2元；8月广东多地跟进上调底价约0.4元
，并高于义乌。我们认为此轮“反内卷”自上而下将继续深化，后续多地或跟进治理 。“反内卷
”短期将缓和竞争压力 ，更重要的是中长期继续保障良性竞争
，有利于行业自然集中。

　　投资建议：“反内卷”将有效缓和行业竞争压力，我们预计下半年电商快递盈利将开启修复 ，未来盈利弹性将取决于提价持续性，建议重点关注邮管局监管力度
。继续看好业绩增长确定的时效快递龙头
，以及电商快递盈利估值修复机会。

　　风险提示：经济波动风险 、价格竞争恶化
、政策风险、油价波动等 。

（文章来源：国泰海通证券）