
▍事件:宇奇配资
近期黄金价格大幅度波动上行。截至12月26日周五,12月伦敦现货黄金价格涨幅已经超过9%,突破4500美元/盎司。上海金价格也再次超过1000元/克。12月29日伦敦金现又下破4400美元/盎司。
▍从多个维度来看,近期黄金的基本面因素并未出现明显改变。
货币政策方面并无更加乐观消息。12月9日-10日召开的美联储议息会议当中,美联储宣布降息,但也基本符合市场此前预期。并且在本次会议的经济预测中,对明年美国经济增长更乐观,点阵图对2026年降息预期更加分化,中位数仅为降息25BP。根据CME FedWatch工具,12月市场的降息预期仅有小幅抬升。美国经济基本面方面也没有方向性变化。12月公布了一系列美国经济数据,尽管11月失业率走高但非农就业人数增长。CPI走低但三季度GDP修正值较高。没有出现明显的美国劳动力市场疲软或经济走弱的迹象。地缘政治方面,12月也没有明显局势变化。不论是俄乌冲突的和谈进程还是美国对委内瑞拉的军事压力,都没有出现明显的局势改变。中美经贸及外交关系方面也没有发生明显改变。
▍从市场行为分析,黄金近期上行是投机资金主导。
在基本面因素没有出现明显变化时,基本可以断定黄金价格的大幅变动是投机性交易驱动的。在现货市场,12月上海黄金交易所的持仓量和交易量均未出现大幅抬升。在ETF市场,截至12月19日一周,全球ETF净增持也仅有小幅增长,明显低于2025年8月底-10月中的增持幅度。显示出机构投资者在本轮行情中参与度不高宇奇配资,散户也并不是上行的主要推手。因此我们认为投机性资金的短期买入才是黄金快速上涨的重要原因。
▍黄金做多情绪高涨很可能来自白银市场逼空行情。
12月以来国内外白银价格均出现大幅度上行。2025年以来不论是伦敦还是纽约市场,白银交割库存的不足是一轮又一轮白银逼空行情的主要原因。实物白银的需求缺口愈发清晰。10月以来COMEX市场白银库存又在加速消耗,存在逼空交易的空间。12月白银市场又吸引了较多投机性资金进行逼空交易。而这些资金可能外溢至黄金市场,推动黄金价格短期上涨。
▍我们认为短期黄金市场参与难度大,可以密切关注波动率等指标。
当前行情依赖市场投机情绪驱动,而白银市场逼空行情如何演绎仍然具有极大不确定性。黄金市场波动率在放大,交易难度较高。12月9日以来,COMEX市场黄金隐含波动率不断走高,但相较上一轮价格高点10月中旬的隐含波动率仍然较低,可以继续密切观察其变化。
▍展望2026年的黄金市场宇奇配资,我们仍然非常乐观。
我们认为黄金价格继续上行的确定性较强。美联储货币政策和美国财政的双宽松,和特朗普政府政策加强美国滞胀压力是两个主要原因。
▍货币政策方面,2026年美联储新任主席的宽松预期可以打开。
2026年5月美联储新任主席将上任。特朗普在其第一届任期任命的美联储主席鲍威尔与特朗普时有矛盾。在2017年和2025年特朗普都多次公开施压鲍威尔降息。因此我们认为,本次提名的美联储主席必然与特朗普保持较密切的政治关系。即便需要公开维护美联储明面上的政治独立性,新任主席也需要实际上贯彻宽松政策,推动利率下行。这对于黄金价格继续上行有利。
▍财政政策方面,特朗普政府料将吸取教训,维持赤字扩展节奏。
在2025年上半年马斯克主导的政府效率部曾尝试压减财政赤字,但遇到了极大阻力,并且给短期经济表现带来压力。于是三季度后美国财政转向宽松。预计在中期选举的压力下,这一趋势在2026年仍然延续。在《大而美丽法案》和特朗普关税的共同影响下,预计2026年美国联邦财政赤字明显扩张。同样对黄金上涨有利。
▍经济表现方面,尽管存在较大不确定性,高通胀压力和经济增长的压力仍然较大。
预计在2026年由特朗普政府关税和驱逐非法移民政策导致的滞胀压力仍然继续。尤其是通胀上行的压力较大。而美国经济增长方面,传统经济部门在2025年的表现已经显露疲态,尽管预期货币和财政都宽松。但长端利率能否下行,美国经济传统部门能否迅速触底反弹不确定性仍然很高。科技部门的资本开支高增速能否延续全年同样存疑。因此2026年美国宏观经济环境的基准情形仍有利金价上行。
▍对黄金市场的乐观展望还依赖地缘政治没有明显变化,以及全球央行购金没有明显缩量的假设。
相较于2025年的地缘政治局势,预期2026年最大的不同是中美经贸关系确定性更高。因此2025年黄金价格上行的重要因素之一:美国经贸政策的不确定性和贸易壁垒的抬高,很可能在2026年缺位或者影响不明显。但我们认为,不论是中美经贸关系,还是热点地区局势,在2026年都可能难以明显改善。另外我们还预期全球央行购金的力度在2026年仍然维持较强。这些因素在2026年拖累黄金价格下跌的可能性较小。
▍模型测算2026年末国际黄金价格超过5100美元/盎司。
基于最新的数据,我们的黄金价格六因子模型在中性假设下预测2026年末黄金价格有望超过5100美元/盎司,乐观假设下则有望超过5500美元/盎司,而悲观假设下则仍超4700美元/盎司。
本文来源:中信证券研究宇奇配资
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